总资产不到5亿，维峰电子（广东）股份有限公司（以下简称“维峰电子”）的IPO，却有着超过6亿的募资计划。
公开资料显示，维峰电子主营工业连接器、汽车连接器和新能源连接器的研发、设计、生产和销售，截至2021年末，其营业收入也仅有3.95亿元，在百亿量级的市场规模中并不显眼。
招股书披露，此次创业板IPO拟募资的6亿元，将有4.4亿元用于华南总部智能制造中心建设项目，6000余万元用于研发中心建设，另有1亿元用于补充流动资金。
值得注意的是，作为***企业，过去3年间，维峰电子每年的研发投入占比均超过10%，不过换来的技术成果***含金量却值得商榷。
近百***仅6项为发明***
作为连接器生产厂商，在过去的3年间，维峰电子得享市场增长红利。
数据显示，2019年至2021年，维峰电子每年产生的营业收入分别为2.32亿元、2.73亿元和4亿元，同期净利润分别为4338.24万元、6109.43万元和1亿元。
营收快速增长的同时，维峰电子的研发投入，也在2021年迅猛走高。2019年和2020年，该公司的研发费用还在2900万附近徘徊，而到了2021年，快速增长至约4300万元。
截至2021年，维峰电子***数量达到99项，其中境内***98项，境外一个实用新型***。而在整体***中，发明***仅为6项，其余为实用新型***和外观设计***。
从时间线上看，维峰电子的发明***已然在吃老本。经梳理发现，维峰电子6项发明***中里，***早的一项“一种接线端子的制造方法”***可追溯至2011年，距今已超过10年；***晚的一项也是在2016年申请，距今也已6年。
报告期间，维峰电子发明***“颗粒无收”，亦不无透露出其面临的人才窘境。
截止2021年12月，维峰电子共有研发人员168人，其中核心技术人员为5人，包括李文化、赵世志、肖小平、刘辉、 黄承民。
履历显示，作为维峰电子实控人的李文化，系清华大学EMBA，并未披露其***学历；赵世志毕业于孝感市机电工程学校机电应用技术***，大专学历；肖小平则同样为***学历；作为核心技术人员之一的黄承民，更是只有高中学历；仅刘辉一人拥有本科学历。
核心技术成员学历的“良莠不齐”，或恰是维峰电子发明***缺席6年的原因，而缺乏高技术人才的新鲜血液，也将影响长期的技术路线。
研发费用率高但研发能力远弱于同行
针对毛利率高于同行的情形，维峰电子除了强调工业控制领域连接器“处于国内***水平”，还在《审核中心意见落实函的回复》中解释称，公司在报告期内维持了较高的毛利率水平，主要得益于公司产品研发能力突出、坚持产品高品质定位、多品类小批量经营特点、进口替代的市场竞争格局等因素以及在以工业控制连接器为主的连接器细分领域取得的相对竞争优势。其表示，公司所处连接器细分领域具有一定的竞争壁垒，公司形成了自身的核心竞争力，维持较高毛利率的可持续性总体较好。
此外，维峰电子将其与中航光电、永贵电器、鼎通科技、电连技术一同列为各自细分领域国产龙头企业，并归到高毛利的水平，如图表1所示。
图1：A股以连接器为主的上市公司毛利率水平总结
那么，维峰电子是否真的如它所说“研发能力突出”，且有资格与中航光电等连接器龙头企业相提并论呢？
从研发投入来看，报告期内维峰电子的研发费用率分别为12.72%、10.82%、10.47%，同期同行业上市公司研发费用率均值分别为7.93%、7.3%、8.32%，可见近三年该公司的研发费用率是高于同行业连接器上市公司的。
图2：2019-2021维峰电子与同行业上市公司研发费用率对比情况
研发费用率是研发费用占营业收入的比例，它反映的是公司在研发上的投入情况。
实际上，研发费用率高并不代表研发实力高。试想，在同行业两家公司营业收入规模接近的情况下，尽管研发费用率较低的公司在研发上的投入相对较少，但这在一定程度上是否意味着它的研发效率和研发能力更胜一筹，导致产品更获市场认可取得高营收？
如鼎通科技、徕木股份、瑞可达等同行可比公司的营业收入接近或略高于维峰电子，但它们研发费用率远低于维峰电子的同时，发明***却远超维峰电子。
也就是说，仅凭较高的研发费用率并不能说明维峰电子研发能力“突出”，甚至可能得出完全相反的结论。
从研发人员来看，2020年维峰电子研发人员数量占当期员工总人数的比例为15.59%，在同行业上市公司中处于中下游水平，具体如图表3所示。
图3：2020年维峰电子与同行业上市公司研发人员数量占比情况
从研发成果来看，截至2021年12月31日，维峰电子取得境内外***99项，其中发明***6项，德国实用新型***1项。从图表4可以看到，维峰电子的***总数和发明***数低于同行业上市公司。
图4：维峰电子与同行业上市公司***数量对比情况
值得注意的是，维峰电子的***总数和发明***数不仅低于其在招股书中列示的高毛利公司——中航光电、永贵电器、鼎通科技、电连技术，还低于中毛利公司——航天电器、合兴股份、瑞可达，甚至处于上述同行连接器上市公司的垫底位置。
这不禁引人发问，从研发角度看，维峰电子真的有资格将自己与中航光电、永贵电器等企业一同列为各自领域的龙头企业吗？研发费用率高真的是该公司毛利率高的原因吗？
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